贵金属

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黄金/白银：隔夜金银反抽乏力继续探底，纽期金续创近期调整新低，Comex金银比价持稳。美股、美债、原油回落，VIX、美元收涨。消息面上，美联储7月FOMC会议纪要显示，几乎所有决策者认为7月适合加息25个基点，仅两人支持保持利率不变。大多数决策者仍认为通胀有重大的上行风险，预计可能需要进一步加息；同时还需警惕银行信贷收紧影响超出预期的可能。经济数据方面，美国7月营建许可年化总数初值144.2万户，低于预期；7月新屋开工年化总数145.2万户，稍高于预期。美国7月工业产出月率1%，预期0.3%。名义利率上行叠加盈亏平衡通胀率持稳，实际利率再创新高对贵金属压力明显。实际利率走高支撑美元指数维持强势。资金面上，配置资金保持不变，截至8月16日，SPDR持仓894.43吨（+0吨），iShares持仓14067.80吨（+0吨）。金银总持仓同时增加，CME公布8月15日数据，纽期金总持仓43.36万手（+2227手）；纽期银总持仓13.85万手（+397手）。技术上，金银反抽乏力延续空头格局，纽期金银分别迫近前低一线。策略上，配置头寸暂持，等待回落企稳后加仓的机会；投机交易暂观望为主。

有色金属

沪铝（2309）：

【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格18570-18610元/吨，现货升水100元/吨，广东90铝棒加工费350元/吨。

【价格走势】沪铝价格收盘于18505元/吨，外盘收盘于2140美元/吨，氧化铝收盘于2887元/吨。

【投资逻辑】国内宏观数据疲软叠加降息，有色商品普跌，沪铝价格抗跌表现。基本面方面，供应端云南地区快速复产，截至第一周复产规模超过150万吨，虽然整体总体供应仍在增加，但社会库存尚未累库。消费端，铝棒加工费稳定有利润，铝棒周度产量环比持续增加，社会库存保持稳定，表需走强，消费淡季实际消费表现强势。过去一周氧化铝现货价格继续上涨，电解铝行业利润依旧维持高位。

【投资策略】季节性消费淡季消费表现出一定韧性仍需认真对待，消费淡季电解铝行业高利润下上涨动力不足，但现货市场紧俏下跌空间不大；氧化铝期货价格回落后可布局多单。

硅（2309）：

【现货市场信息】华东地区通氧553#价格13500-13700元/吨；421#价格14200-14800元/吨；昆明通氧553#价格13500-13600元/吨；421#价格14700-14900元/吨。

【价格走势】广期所工业硅价格收盘于13460元/吨。

【投资逻辑】四川大运会后复产，新疆大厂产能投放，小厂复产，整体供应压力依旧。而实际终端消费仍处于淡季，未发生明显改变，铝棒产量虽环比修复但即将进入高温假期间；多晶硅产量因检修周度环比减少；有机硅价格上涨行业利润略有修复但仍处于亏损状态，开工率降至66%。库存表现方面，实际库存压力未呈现因消费复苏而缓解压力的情况。

【投资策略】终端存在补货行为，短期期货价格再次考验前方支撑，长线仍可继续布局空单。

沪铜（2309）：

【现货市场信息】SMM1#电解铜均价68270元/吨，-330，升贴水+390，广东升贴水+135；洋山铜溢价(仓单)42.5美元/吨。

【价格走势】昨日伦铜收盘8173美元/吨，-0.06%，隔夜沪铜主力合约，-0.09%。

【投资逻辑】宏观上，美联储后续加、降息依赖于数据，公布的CPI数据显示通胀或仍有反复，美国零售数据再证经济韧性，昨夜美联储会议纪要也是偏鹰，所以加息概率在降低但持续时间或较长。国内，政策密集出台，政策底出现，未来需关注政策落地后实际兑现效果，7月份经济数据相继公布，多数不及预期，显示经济增长仍有所承压。供应端，矿端扰动缓解，TC环比继续回升；预计8月份国内产量增加（预期增量6万吨）+进口环比增加，或改善偏紧局面。当前国内外库存企稳，国内现货升水回落，海外升水低位，库存有累库预期。下游消费边际改善，铜价下跌后下游订单有所修复，并且废铜环比转紧。汇率贬值，使得铜价内强外弱。

【投资策略】宏观情绪降温，但库存低位升水走高，依托一季度构筑的区间波段参与为宜。

沪锡（2309）：

【现货市场信息】上海SMM1#锡均价212250元/吨，–1500；云南40%锡矿加工费15000元/吨，+0。

【价格走势】昨日伦锡收盘24950美元/吨，-0.42%，隔夜沪锡主力合约，-0.15%。

【投资逻辑】基本面上，据机构调研，目前佤邦矿确实停工，但停工时间还不确定，若按影响三个月原料供应估算，国内三四季度产量均将收到较大影响。国内冶炼开工率已经大幅回落，但库存仍未明显去化，表观消费仍偏弱，国内外半导体行业数据有边际好转，关注持续性如何。基本面上，国内外库存处于高位，升水在低位，库存去化仍难到来；但随着供应的减弱，未来去库将逐步兑现；需求端环比回升，因锡价走低。长期来看，消费有望随终端行业周期出现好转，矿端收缩预期，对应的加工费持续走低，最终会传导到冶炼，使得供应降低，锡价有一定上行空间。持续关注禁矿时长、国内库存变化。

【投资策略】价格回调消化禁矿时长不确定性，库存边际回落，关注21万附近支撑，逢低多单可尝试参与，继续关注佤邦禁矿进展。

沪镍（2309）：

【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水5400元/吨（-0），进口镍升水1600元/吨（-50），镍豆升水-300元/吨（-0）。

【市场走势】日内基本金属普跌，沪镍主力合约收跌0.87%；隔夜基本金属涨跌互现，基本金属涨跌互现，沪镍主力合约收涨0.91%，伦镍涨0.37%。

【投资逻辑】纯镍方面，进口窗口持续关闭；LME库存下降，现货维持贴水状态；供应端再出事端，印尼反腐以及天气因素导致矿长期预期对镍铁价格产生扰动，镍铁价格大幅攀升，国内不锈钢以去库为主，市场对不锈钢消费持谨慎态度，面对原料价格上涨恐要采取压价措施，目前看国内镍铁供过于需的格局持续；新能源产业链条印尼方面中间品回流国内补给国内硫酸镍生产使用，原料充裕，由于磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现差强人意；硫酸镍价格持续低位，硫酸镍产电镍利润可观。

【投资策略】当前镍铁价格攀升未对电镍价格产生影响，镍价维持区间震荡走势；中长期逢高空思路不变。

碳酸锂（2401）：

【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价230000元/吨（-4000），工业级碳酸锂216000元/吨（-5000）。现货继续大幅向下，下游采购观望情绪浓。

【市场走势】日内碳酸锂盘中止跌，整日主力合约收涨0.46%。

【投资逻辑】供应看，澳洲矿山以及非洲矿山多有投产和爬坡，锂辉石供应逐步增加；国内碳酸锂新增产能逐步释放，盐湖提锂处于黄金月，产量增量明显；需求方面， 8月正极材料企业受限电影响减产 ，对于碳酸锂的需求减弱。库存方面，价跌下游观望情绪浓厚以去库为主，盐厂累库。成本方面，国内锂辉石精矿CIF报价3365美元/吨（-10美元/吨），折算碳酸锂成本23.6万元/吨上下；外采锂云母 2.5%报6500元/吨（-200元/吨），折算碳酸锂成本16.6万元/吨。

【投资策略】全年供过于求的供需格局叠加短期内下游消费偏弱，碳酸锂上下游均弱势运行，日内盘面价格止跌，后期关注现货价格能否企稳。

沪锌（2309）：

【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在20130~20260元/吨，双燕成交于20260~2038元/吨，1#锌主流成交于20060~20190元/吨。

【价格走势】隔夜沪锌主力收于19990元/吨，跌幅0.55%，伦锌收于2302美元/吨。

【投资逻辑】宏观面，美国核心通胀依旧具有粘性，联储官员讲话偏鹰，一定程度压制基本金属;基本面，近两日LME库存进一步激增，主要由于海外隐形库存显性化，仓库大幅交仓所致。这也印证了海外消费表现较为疲软的事实，也印证了海外消费表现较为疲软的事实。国内冶炼厂8月产量略高预期，主要是除了常规计划检修外，增加了湖南冶炼厂检修和四川大运会影响生产的减量，但是另有部分冶炼厂提前结束检修和延迟检修计划，造成整体产量环比微降。但近几个月由于进口锌锭的流入补充，供应端整体仍偏宽松。近期国内宏观利好政策频出，市场表现处于 “淡季不淡”的状态， 8月的需求在受到华北灾害影响下，开工环比略有下行;

【投资策略】中长期来看供应压力犹存，前期空单建议继续持有。

沪铅（2309）：

【现货市场信息】上海市场驰宏铅16050-16070元/吨，对沪期铅2309合约升水10-30元/吨报价；江浙市场济金、金德、铜冠铅16010-16070元/吨，对沪期铅2309合约贴水30元/吨到升水30元/吨。

【价格走势】隔夜沪铅主力收于16065元/吨。涨幅0.28%。伦铅收于2117.5美元/吨。

【投资逻辑】基本面，原生铅方面，8月大多数电解铅冶炼企业生产相对平稳，预计8 月产量以持稳为主。而再生铅企业利润向好，铅价高位震荡、下游企业采购意愿增加， 大多数再生精铅冶炼企业提产意愿明显。需求端，当下传统旺季临近，电池销售价格有好转迹象，但由于经销商仍需去库存，消费传导至铅酸电池厂开工率会相对慢些。当前实际终端电动自行车等消费板块的表现并没有太大好转，且随着铅价的持续走高， 企业生产成本也随之攀升。市场普遍对下游消费回暖的预期延期至8月，未来可关注传统旺季终端是否有实质性的增加。当前铅锭出口利润不高，出口进程放缓。

【投资策略】前期空单继续持有。